時間10月30日，谷歌母公司Alphabet發布了截至9月30日的2025財年第三季度財報，從數據看營收和利潤都超過市場預期，且季度營收首次突破1000億美元。截至發稿谷歌(GOOGL.US) 盤后漲超6%，今年以來其股價漲幅約45%。

谷歌CEO桑達爾·皮查伊（Sundar Pichai）在社交平臺表示，千億營收得益于公司主要業務板塊的兩位數增長，“5年前我們的季度營收為500億美元”。在帖子下馬斯克也參與互動表示“干得好（Nice work）”，皮查伊則回復稱“令人興奮的事情即將到來”。

具體到財報數據，Alphabet第三季度營收約為1023.5億美元，較上年同期的882.7億美元增長16%，按固定匯率計算同比增長15%；凈利潤為349.8億美元，較上年同期的263億美元增長33%。

“在修復空間有限、市場急需進一步上漲理由的時候，谷歌硬是交了一份漂亮的業績，來延續自己的重估之路。”海豚投研發表觀點認為，從收入端看廣告和云業務的表現都很不錯，谷歌同時吃到了AI產業浪潮下上游和下游的發展紅利。

從營收構成來看，谷歌主營業務分為廣告業務、云業務以及其他業務（Google Play、硬件、YouTube訂閱收入）三部分，廣告業務和云業務是谷歌的核心支撐。

盡管AI競爭加劇，傳統搜索被質疑會被AI搜索替代，但讓市場意外的是，谷歌的搜索和廣告仍顯示出兩位數增長。三季度谷歌的廣告收入742億美元，整體增長9.9%。搜索部門當季收入為565.6億美元的收入，較上年同期增長了15%。

“之所以搜索侵蝕的預期遲遲落空，本質上還是對手不夠強以及谷歌自身生態的強大，才讓谷歌的轉型之路相對從容。”海豚投研認為，增長驅動主要來自于AI Overviews、AI Mode對搜索查詢量的提升。

云業務板塊是谷歌的第二增長曲線，過去一年簽單勢頭強勁，景氣度持續。三季度這一收入為151.5億美元，同比增長35%，高于預期的147.4億美元。云業務表現主要看積存的未履約訂單（Revenue Backlog），皮查伊在財報會議上表示，谷歌云業務加速發展，本季度末積壓訂單額達到1550億美元。市場預計，有了這些訂單存貨，云業務的收入增速可以在一段時間繼續保持在30%以上。

由于對AI的強勁需求，谷歌還宣布增加2025財年的預期資本支出。“隨著我們業務的增長和云客戶的需求，我們現在預計2025年的資本支出將在910億至930億美元之間。”不過，這要小于市場預期的950億。

海豚投研認為，反壟斷風險釋放，暫時沒了監管的后顧之憂后，谷歌開始了AI重估之路。在OpenAI找到商業化大殺器前，以及在管理層有意識開始管控明年支出時，分析師認為谷歌可以先享受一段時間AI賦能下業務順風帶來的適度良性溢價。

“OpenAI等AI對手，大模型能力可以，但產品形態還不夠具有想象力和顛覆性、以及商業化生態搭建也還需慢慢打磨。近期OpenAI上線的AI瀏覽器，就是產品顛覆力還不到火候，如果只是盡力去模仿現有產品套殼ChatGPT，那么入口價值仍然會存在目前掌握場景的傳統巨頭手中。”海豚投研表示，但后續無論是谷歌還是OpenAI等公司還會不斷出招，值得緊密跟蹤。